Commentaire - Portefeuille Équilibré Distinction
Gestionnaire de portefeuille : Industrielle Alliance, Gestion
de placements inc.
Commentaire du gestionnaire - 31 décembre
2011
L'économie mondiale a clôturé 2011 en situation précaire en
raison de la crise de la dette souveraine, qui a eu des
répercussions sur tous les marchés financiers, éclipsant les
problèmes économiques et politiques ailleurs dans le monde. Au
deuxième semestre de 2011, les marchés financiers ont été témoins
d'une reprise importante de la volatilité, les préoccupations liées
aux défaillances en Grèce ayant atteint un sommet. De plus, le
marché a commencé à se tourner vers l'Italie, où les rendements des
obligations du gouvernement ont affiché une hausse importante.
Le comportement des marchés boursiers a suivi l'humeur des
investisseurs. À titre d'exemple, l'indice MSCI - Monde, qui
représente la plupart des pays industrialisés, a produit des
rendements négatifs en 2011, en baisse de 3,4 %. Quant au marché
américain, représenté par l'indice S&P 500, il a clôturé
l'exercice avec un rendement positif de 4,4 %. Il est intéressant
de noter que le recul du dollar canadien s'est avéré bénéfique pour
les investisseurs canadiens dont les placements étrangers ont été
affectés par la vigueur de la devise au cours des dernières années.
Compte tenu de la baisse des prix de matières premières en 2011 et
du fait que près de 50 % de l'indice composé S&P/TSX est
constitué d'actions liées aux ressources naturelles, le rendement
négatif du marché boursier canadien en fin d'exercice n'a rien de
surprenant. Avec la hausse dramatique de la volatilité sur les
marchés boursiers au deuxième semestre de 2011, les investisseurs
ont cherché à investir les actifs dans ce qu'ils estiment être des
valeurs refuges, les obligations américaines et canadiennes. Les
taux obligataires ont reculé au cours de l'exercice, faisant
grimper les rendements des obligations. Le marché obligataire
canadien, représenté par l'indice obligataire universel DEX, a
terminé l'exercice en hausse de 9,7 %.
Le Fonds investit dans toutes les catégories d'actif, y compris
les fonds de titres à revenu fixe, d'actions canadiennes et
d'actions étrangères. Le rendement du Fonds découle essentiellement
de la répartition et du rendement des fonds sous-jacents. Les
composantes en titres à revenu fixe et en actions mondiales ont été
les principaux éléments ayant nui au rendement. Le Fonds IA
Clarington d'obligations, qui représente la plus importante
pondération de la composante en titres à revenu fixe, a été
légèrement surclassé par son indice de référence composé. Le Fonds
a maintenu une durée inférieure à celle de son indice tout au long
de l'exercice. Dans un environnement où les taux d'intérêt
continuent d'afficher des creux, les durées supérieures ont
nettement surclassé les échéances plus courtes. Le Fonds IA
Clarington d'obligations à court terme a clôturé l'exercice en
territoire positif, même si les rendements sont minimaux dans un
environnement où les taux d'intérêt historiquement bas entraînent
des rendements plus faibles pour les titres à court terme. Le Fonds
IA Clarington tactique d'obligations a été surclassé par son indice
en 2011, en raison de la surpondération des obligations à rendement
plus élevé et de la sous-pondération des obligations à long terme
de grande qualité.
Les actions canadiennes ont contribué au rendement du Fonds. Le
Fonds IA Clarington Actions canadiennes modéré a surclassé son
indice de référence. L'accent que met le Fonds sur les titres de
grande qualité qui versent des dividendes et la répartition
sectorielle défensive ont assuré une protection contre les pertes
et une croissance du capital dans un marché difficile. Le Fonds IA
Clarington stratégique de revenu d'actions a remplacé le Fonds IA
Clarington à revenu de dividendes. Le Fonds a fait l'objet d'un
changement de nom, d'un changement de gestion et d'un changement du
mandat de placement au troisième trimestre de 2011. Le Fonds a
surclassé son indice de référence au cours de l'exercice. Le
sous-conseiller en valeurs a changé la composition du Fonds de
façon importante au quatrième trimestre en réduisant l'exposition
aux actions de plus volatiles et en augmentant le nombre de titres
moins volatils. Au quatrième trimestre, le Fonds a accru
l'exposition aux titres d'infrastructure du domaine de l'énergie,
aux titres de services aux collectivités, aux fiducies de placement
immobilier et aux titres liés à la santé, tout en réduisant
l'exposition aux titres liés aux marchandises. Le Fonds IA
Clarington canadien de croissance a été a été l'exception,
clôturant l'exercice en territoire positif, mais derrière l'indice.
Le Fonds affichait une légère souspondération des secteurs
défensifs comme les télécommunications, les services aux
collectivités et la consommation courante, qui ont tous surclassé
l'indice canadien dans un marché volatil. En raison de leur nature
plus volatile, la pondération des titres de petite capitalisation
au sein du Fonds a été réduite de 10 % à 8 % au deuxième semestre
de l'exercice. L'exposition aux titres de grande capitalisation a
été augmentée, le conseiller en valeurs cherchant à maintenir un
positionnement global plus prudent pour le Fonds en 2012. Le
sous-conseiller en valeurs du Fonds IA Clarington de petites
capitalisations canadiennes a permis de garder le Fonds bien
diversifié tout au long de l'année, ce qui a contribué au rendement
relatif. L'indice composé est hautement concentré dans les secteurs
de ressources, les matériaux et l'énergie représentant plus de 50 %
de l'indice. Le Fonds a maintenu une pondération combinée d'environ
26,1 % pour ces deux secteurs et, par conséquent, il a été en
mesure de générer des gains dans ces deux secteurs.
Le Fonds IA Clarington d'actions mondiales a produit un
rendement moindre dans plusieurs secteurs en raison surtout de la
sélection de titres. Les secteurs de l'énergie et des technologies
de l'information, les principales surpondérations, ont constitué
les grands éléments ayant nui au rendement. Un nouveau
sous-conseiller en valeurs a été nommé en novembre. Pour ce qui est
du Fonds IA Clarington mondial de dividendes, la répartition
sectorielle et géographique positive en Europe n'est pas parvenue à
composer les résultats négatifs issus de la sélection de titres et
de la répartition sectorielle en Amérique du Nord. Le Fonds a
également connu une année difficile pour ce qui est de sa
composante de l'Asie du Pacifique, la surpondération de la Chine et
de l'Inde ayant nui au rendement. Le Fonds de valeur Mackenzie
Cundill a clôturé l'exercice avec un rendement négatif et en deçà
de son indice de référence.