Commentaire - Fonds IA Clarington de petites capitalisations mondiales

Sous-conseiller en valeurs : Radin Capital Partners Inc.

Commentaire du gestionnaire - 31 décembre 2011

Au cours du dernier exercice, le marché boursier mondial a connu une volatilité extrême en raison de multiples événements macroéconomiques. Cela dit, le Fonds IA Clarington de petites capitalisations mondiales a été surclassé par l'indice S&P Developed SmallCap pour la période de douze mois terminée le 31 décembre 2011. Le portefeuille a profité d'une judicieuse sélection de titres dans les secteurs de la finance et de la santé, de la sous-pondération du secteur des matériaux et de la position en espèces résiduelles. Toutefois, la sélection de titres dans les secteurs de la consommation discrétionnaire et de l'énergie, conjuguée à leur surpondération, ont été les éléments ayant le plus nui au rendement.

Au sein du secteur de la finance, les titres des trois compagnies d'assurance Lloyds, Hiscox Ltd., Lancashire Holdings Ltd. et Catlin Group Ltd., ont connu une forte hausse au deuxième trimestre, alimentée par l'opinion selon laquelle les estimations initiales de pertes liées au tsunami au Japon, au tremblement de terre en Nouvelle-Zélande et aux tempêtes en Australie étaient trop élevées. Le titre du secteur de la santé de Pharmaceutical Product Development, Inc. (PPD), une organisation de recherche contractuelle mondiale axée sur la découverte de médicaments, a augmenté de façon importante avec l'annonce de l'acquisition de l'entreprise par un groupe privé de sociétés de capital. La position a été vendue. Les positions du secteur de la consommation discrétionnaire de Pandora Holding AS et Game Group PLC ont figuré parmi les élément ayant le plus nui au rendement en raison respectivement de mauvaises prévisions de la part de la direction et de la faiblesse du marché de la consommation. Les deux positions ont été vendues. Après un solide premier trimestre de croissance, un recul rapide des prix de l'énergie et de la croissance aux États-Unis a affecté le titre du groupe. Les titres précis inclus au portefeuille ayant nui au rendement comprennent ceux de Cimarex Energy Co. et Forest Oil Corp., qui ont dans les deux cas affiché des bénéfices inférieurs aux attentes au premier trimestre et réduit les prévisions en matière de production. Sur le plan géographique, le portefeuille a profité d'une solide sélection de titres aux États-Unis. Les régions ayant le plus nui au rendement sont l'Europe, particulièrement les Pays-Bas, le Danemark et le Royaume-Uni, en raison de la sélection de titres.

Pendant la période, la plus importante augmentation sectorielle a été celle des soins de santé. Le sous-conseiller en valeurs a acquis des positions dans DaVita Inc., un fournisseur de services de dialyse, CareFusion Corp., un fournisseur de produits de soins respiratoires et d'infection, Patterson Cos. Inc. un distributeur de produits dentaires, et Agilent Technologies Inc. un fournisseur de solutions de mesures bio-analytiques et électroniques. Ces achats ont été compensés par la vente de Zimmer Holdings Inc., Cephalon, Inc. (acquise par Teva Pharmaceuticals Industries Ltd.), PPD et Forest Laboratories, Inc. La diminution sectorielle la plus importante a été celle des matériaux. Anvil Mining Ltd. est une petite entreprise de développement qui a accru la production et l'exploration de cuivre et d'argent, et dont le titre se négocie à fonction de multiples très faibles. Au deuxième semestre, le plus important actionnaire de l'entreprise, Trafigura, a procédé à un examen stratégique dans le but de vendre sa participation. À la fin du troisième trimestre, Minmetals Resources Ltd. a annoncé une offre de prise de contrôle en fonction d'une prime de 39 % par rapport au cours de clôture précédent du titre. Le titre de Rhodia SA, l'entreprise française de produits chimiques spécialisés, ayant également fait l'objet d'une prise de contrôle, a grimpé de façon importante au début du deuxième trimestre. Le producteur de plastiques et de produits chimiques belge Solvay S.A. a formulé une offre d'achat d'environ 3,4 milliards d'euros. Les titres de Anvil Mining Ltd. et Rhodia SA ont été vendus.