Fonds canadien équilibré

Commentaire - Fonds canadien équilibré

Gestionnaire de portefeuille : QV Investors Inc.

Commentaire du gestionnaire - 31 décembre 2011

Au cours des douze derniers mois, l'augmentation du risque lié aux défaillances issues de la crise de la dette souveraine en Europe, l'intensification des mesures d'austérité partout dans le monde et la révision à la baisse de la cote de crédit AAA des États-Unis ont atténué l'enthousiasme des investisseurs boursiers. La vigueur des actions canadiennes au premier trimestre de 2011 a connu un revirement important aux deuxième et troisième trimestres. Sur le marché canadien, les rendements négatifs pour l'exercice ont été principalement concentrés dans les secteurs des matériaux et de l'énergie. Les entreprises non cycliques, surtout celles qui versent des dividendes, ont affiché les meilleurs rendements.

Le marché obligataire a profité de l'anxiété des investisseurs, avec des flux de fonds vers les fonds communs obligataires, surclassant ainsi nettement les fonds d'actions malgré les rendements obligataires se rapprochant de creux records. Le Fonds a terminé la période avec la répartition d'actif suivante : 7 % encaisse, 39 % obligations et actions privilégiées, et 54 % actions ordinaires. Cette répartition n'a pas changé de façon importante par rapport au début de la période. Les actions continuent d'offrir une meilleure valeur relative sur le plan des bénéfices et des dividendes. Les obligations du gouvernement fédéral à long terme ont surclassé l'indice obligataire universel DEX alors que les investisseurs ont ajusté leurs attentes en matière d'inflation à la lumière de la détérioration des conditions économiques. Cela dit, le portefeuille d'obligations à plus court terme du sous-conseiller en valeurs a progressé, mais a tout de même été surclassé par l'indice DEX. Les obligations ayant produit le pire rendement sont celles échéant au cours des cinq prochaines années. Le sous-conseiller en valeurs a réduit l'échéance moyenne des obligations de 9,2 années à 7,8 années afin de réduire la sensibilité du Fonds au potentiel de revirement et d'augmentation des taux. La solide demande des investisseurs et les faibles rendements des obligations ont donné lieu à de vigoureuses activités de nouvelles émissions par les émetteurs gouvernementaux et de sociétés. Les gains ont été principalement réalisés par les obligations à plus long terme au cours de la période de douze mois, lesquelles ont été remplacées par des obligations de sociétés de grande qualité à moyen terme se négociant en fonction de rendements de marché intéressants par rapport aux obligations du Canada. Le sous-conseiller en valeurs préconise actuellement les émetteurs de l'Ouest ou municipaux, et il surveille le déficit à la hausse de l'Ontario dans la foulée d'un ralentissement imprévu de l'économie provinciale. Cela dit, le sousconseiller en valeurs a vendu à profit une obligation de quatre ans de la Ville de Toronto et une obligation de six ans de Hydro One Inc. pour financer d'autres achats. Hydro One Inc., bien que gérée de façon privée, appartient au gouvernement de l'Ontario. 

En raison de préoccupations liées au crédit, le sous-conseiller en valeurs a également éliminé au cours de la période le titre de Canadian Pacific Railway Co. en fonction d'une prime importante par rapport à son prix d'achat. Le sous-conseiller en valeurs a ajouté trois nouvelles obligations cotées AA de la Saskatchewan et de la Colombie-Britannique, et de la Ville de Vancouver. Le sous-conseiller en valeurs a renforcé les positions existantes en obligations de sociétés en bonifiant les positions dans Molson Coors International LP, TELUS Corp., sans droit de vote, Banque Royale du Canada, Bell Aliant Communications régionales, LP, et a acquis des positions dans Intact Corporation financière, Industrielle Alliance, Assurance et services financiers inc. et Algoma Central Corp. Pour ce qui est du volet en actions, l'exposition limitée aux secteurs de l'énergie et des matériaux a grandement contribué au rendement supérieur. Le solide rendement de la surpondération des télécommunications a également produit de la valeur. Le pire secteur a été celui des technologies de l'information avec le recul de Research in Motion Ltd (RIM). Les titres ayant produit les meilleurs et les pires rendements au cours de l'exercice ont été ceux de TELUS Corp. et de Research in Motion Ltd. respectivement. La forte demande en titres d'entreprises versant des dividendes, conjuguée à l'évaluation très intéressante de TELUS Corp., a alimenté l'appréciation du cours. L'évaluation demeure intéressante par rapport au marché et aux autres entreprises défensives. En raison des erreurs commises par la direction, le sous-conseiller en valeurs surveille l'entreprise enquête de signes d'une meilleure gestion. Le sous-conseiller en valeurs a éliminé la position dans Husky Energy Inc. et a acquis une position dans Canadian Natural Resources Ltd. (CNQ).

Le sousconseiller en valeurs a toujours été impressionné par la discipline de capital de CNQ et l'accent qu'elle met sur la durabilité par rapport à l'augmentation de la production. La production aux installations Horizon de CNQ devrait doubler d'ici 2014. L'équipe de gestion dispose de 1,8 milliard de dollars en actions, ce qui porte le conseiller en valeurs à croire que la direction vise la croissance de CNQ à long terme. Même si le rendement de dividendes de CNQ est inférieur à celui de Husky Energy Inc., CNQ affiche un faible ratio de paiement, ce qui lui a permis de commencer à augmenter les dividendes. Le sous-conseiller en valeurs a réduit la pondération du secteur de la finance. L'environnement de faibles taux d'intérêt et la crise soutenue en Europe ont affecté les taux de rendement des banques sur dépôts et l'activité sur les marchés des capitaux. Par conséquent, le sous-conseiller en valeurs a réduit la pondération de la Banque Toronto-Dominion et de la Banque Nationale du Canada, mais il demeure à l'aise avec leur exploitation. Au cours de la période, les titres de Groupe SNC-Lavalin Group inc. (SNC), Shoppers Drug Mart Corp. (SC) et Domtar Corporation (UFS) ont été ajoutés au Fonds.