Commentaire - Fonds tactique de revenu
Gestionnaire de portefeuille : Aston Hill Investments Inc.
Commentaire du gestionnaire - 31
décembre 2011
Le Fonds a été surclassé par son indice de référence plus tôt au
cours de l'exercice, les actions canadiennes ayant connu un bon
rendement au printemps et les titres canadiens de la .nance ayant
surclassé leurs pairs ailleurs dans le monde. Toutefois, la
poursuite des problèmes en Europe a continué de perturber les
investisseurs, nombre d'entre eux s'étant tournés vers la sécurité
du dollar américain et des obligations du Trésor au deuxième
semestre de 2011. Dans cet environnement, le Fonds a surclassé son
indice de référence au deuxième semestre en raison de la
pondération plus importante de l'encaisse et des obligations à
rendement élevé par rapport aux actions.
Le rendement des actions canadiennes s'est avéré très différent à
l'échelle des secteurs. Les secteurs aux actifs à longue échéance
et aux .ux de trésorerie .ables comme les .ducies de placement
immobilier (FPI), les pipelines et les services aux collectivités
ont produit un solide rendement en 2011, tandis que l'énergie et
les matériaux ont été surclassés. Le Fonds a maintenu la
pondération des FPI, des pipelines et des services aux
collectivités estimant que ces secteurs continueront de produire un
solide rendement si les problèmes en Europe ne sont pas résolus.
Dans le secteur des FPI, le Fonds détenait la FPI Canmarc lorsque
la FPI Cominar a annoncé son intention d'acquérir Canmarc. Le Fonds
a converti ses positions dans la FPI Canmarc en titres de la FPI
Cominar et a boni.é la position puisque la FPI Cominar est très
bien gérée et qu'elle met presque exclusivement l'accent sur le
secteur immobilier québécois. Le Fonds a aussi accru sa position
dans Gibson Energy ULC, une entreprise qui connaît un bon rendement
dans les domaines de l'entreposage, du traitement et du transport
de pétrole, de gaz naturel et d'autres liquides.
Le Fonds a entamé l'exercice avec une position en encaisse
d'environ 11 % et a clôturé l'année en af.chant approximativement
la même pondération. Toutefois, au cours des deux premiers
trimestres de 2011, la répartition d'actif a changé de façon
importante. La position en encaisse s'est parfois située à moins de
5 % et plus de 50 % du Fonds était investi en actions. Même si la
pondération en actions du Fonds a dépassé 50 % pendant un bref
moment, il a clôturé l'année à 41 % en actions, 48 % en obligations
et actions privilégiées, et le reste en trésorerie et équivalents
de trésorerie.
Le Fonds af.chait une surpondération importante des obligations de
sociétés par rapport à l'indice obligataire universel DEX, ce qui a
nui au rendement relatif.La surpondération des FPI et du secteur
des services aux collectivités maintenue tout au long de l'exercice
a contribué au rendement par rapport à l'indice de référence, ces
secteurs ayant nettement surclassé le marché.
Le Fonds a boni.é ses positions en obligations à rendement élevé en
2011. Même si cette catégorie d'actif a été surclassée par les
obligations de grande qualité, elle a surpassé le marché boursier
canadien. Au sein de cette catégorie d'actif, le Fonds maintient
une pondération importante des titres garantis de premier rang,
aussi appelés titres de « dette bancaire ». Le sous-conseiller en
valeurs estime que ces titres offrent une meilleure protection que
les titres de créance subordonnés des mêmes émetteurs et, dans
plusieurs cas, qu'ils offrent toujours un rendement en espèces
important.